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疫情冲击!全球资产贬值风险加剧 水泥企业“扫货”机会来了吗?

来源:中国水泥网信息中心 曾家明  撰稿人:  发布时间:2020年04月23日 浏览:
摘要:

爆发于2020年初的新冠肺炎疫情正在全球范围内肆虐,经济学家普遍预测新冠肺炎疫情对全球经济的打击将远远超过2008年经济危机。当地时间4月14日上午,国际货币基金组织(IMF)在美国华盛顿发布最新一期《世界经济展望报告》,表示世界经济增长正在遭遇上世纪30年大萧条以来最严重的打击,预计2020年全球GDP增长将萎缩3%,这是大萧条以来,全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退。

  爆发于2020年初的新冠肺炎疫情正在全球范围内肆虐,经济学家普遍预测新冠肺炎疫情对全球经济的打击将远远超过2008年经济危机。当地时间4月14日上午,国际货币基金组织(IMF)在美国华盛顿发布最新一期《世界经济展望报告》,表示世界经济增长正在遭遇上世纪30年大萧条以来最严重的打击,预计2020年全球GDP增长将萎缩3%,这是大萧条以来,全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退。

  全球经济下行压力加大,但对国内水泥企业海外资产并购而言,却存在一些机遇。境外地区不少企业受到疫情的冲击,对企业的现金流、资产负债率以及其公司的业务、融资成本等方面带来比较严重的影响,企业估值在这种情况下会有所下降。企业这时也比较需要得到外部资金的援助,而国内企业凭借资本和管理优势,此时涉足也会对加速当地经济恢复,促进就业提供重要帮助,为全球经济复苏做出贡献。

  

  大部分水泥公司市值缩水超过20%(数据来源:实地投资研究公司)

  事实上,1997年亚洲金融危机爆发之后,当时也为拉法基、豪瑞、海德堡等国际大水泥企业进入东亚和东南亚创造了机会,而此次危机也为国内企业进入国外市场创造了机遇。

  经济衰退伴随资产估值下跌 海外并购机会出现

  总体而言,经济衰退期和经济增长期相比,经济衰退期的资产更容易被低估,在这种价格相对便宜的背景下,更利于海外资产的收购和布局。

  具体来看:

  从实力上讲,国内疫情发展已经步入尾声,目前基本得到控制,疫情对中国经济的冲击正在减弱,加之中国经济强大的韧性,国内企业具有更强大的抗风险能力,且具备短期恢复能力。同时,从中国水泥网行情数据中心公布的国内水泥价格态势来看,近段时间华东、中南、西北等区域多个省市水泥、熟料价格出现恢复性上涨。伴随着国内经济形势回暖,水泥行业正在走出一季度疫情影响的阴霾。

  此外,中国外汇储备高达4万亿美元,且人民币汇率相对平稳,资本充足。具体到水泥行业,经过过去几年的行情复苏之后,当前国内主要水泥企业普遍握有大量的闲置资金,尤其是一些大型企业,资金实力相当雄厚。

  

  全球水泥行业约90%的自由现金流来自中国(数据来源:实地投资研究公司)

  从必要性来讲,一方面在国内产能饱和的背景下,进一步走向海外可以作为企业面向国际化发展的一项重要选择,而且疫情结束之后,为推动经济复苏,海外基建投资力度有望加大,也会刺激水泥市场需求的增长;

  另一方面,国内水泥企业较长一段时间以来,发展多局限于国内市场,在部分行业人士看来更像是“窝里横”,虽然近年来也有不少水泥企业走向海外,但是总体来说,国内水泥企业在海外布局方面与拉法基豪瑞、西麦斯、海德堡等国际化大企业相比还有很大的差距。

  此外,中国水泥产量已经连续多年占据全球60%的份额,但是在国际舞台上还是缺少发言权。去年“2019第一届大宗建材现货产品交易大会”上,主办方中国水泥网、港交所.QME曾提出,利用水泥国际贸易提升国内水泥企业的发言权,甚至实现水泥国际贸易的人民币定价权。从这一角度来讲,海外投资并购,优化海外市场布局,对于实现上述目标也具有重要意义。

  收购还是新建?这确实是个问题

  中国水泥企业的海外征途主要分为两种发展模式。一种为并购现有水泥企业,另一种为自建生产线,相比之下二者各有优劣。

  关于新建生产线:

  新建生产线更利于利用现有或未来资源,实现更好的生产线布局,企业生产技术水平以及成本控制能力也会因为当前的技术优势更具竞争力,在市场化竞争中也更利于实现“后发制人”,水泥厂的建设尤为如此,通常而言同样规模生产线,新建生产线往往比原有生产线更具市场竞争力。

  但是,新建生产线也面临一些问题。

  一是部分国家和地区基础设施相当落后,不具备水泥运输条件,政府也可能不会投入资金完善交通,只能水泥厂自己建设。以俄罗斯为例,一些地区交通等配套设施投入成本已经与水泥厂本身投资基本相等,投资成本更高。

  二是新生产线建设周期长,由于建设周期长,且部分国家由于文化的差异,施工进度极为缓慢(薪水按天算不是按量算,导致故意拖延施工进度的情况并不少见),企业时间成本和资金成本也将大大增加。

  三是新建生产线需要组建自己的团队和建立管理体系,适应当地文化市场,这些工作的推进,一方面比较繁琐且需要花费大量的时间,另一方面会对当地的水泥行业固有体系造成冲击,容易引发市场和文化冲突。且,建设期汇率变化,行业态势变化等等都会给在建项目带来不确定性因素。

  不过,新建县的前提也是需要掌握矿山和运输资源。

  关于收购现有资源:

  并购现有资源优势在于,通过对企业的并购可以快速实现对当地市场、团队和矿产资源的整合,避免了项目建设期和建成后“打天下”的不确定风险。

  并购现有资源的不利之处,一方面,水泥厂建设基础投资巨大,且搬迁难度大,因此建设初期就需要对资源、运输、市场等等因素充分考虑,而现有的水泥厂,很难对上述各因素做出调整;另一方面,并购水泥企业还存在设备型号复杂,难以系统化管理以及可能需要承担一些债务风险等问题。另外,国外水泥并购流程复杂,国与国之间存在差异,并购能否最终实施也存在不确定性。

  总体来讲,新建生产线和并购现有资产各有利弊,水泥企业需要充分权衡。但有一点是必然的,无论是选择哪一种切入模式,“拿下”矿山或掌握港口、交通等资源都是“王道”。

  从海螺集团的发展轨迹可以得知,对于水泥企业发展而言,得资源者得天下。以矿山为例,石灰石是一种不可再生资源,即便其全球储量巨大,但是优质的、大型的、靠近市场的、交通便利的石灰石资源仍然是“稀缺品”。

  海螺T型战略能够成功的重要原因在于,依托长江沿线丰富且高质量的石灰石矿山资源,建设熟料生产线,利用便利的运输,在华东市场集中区域兴建粉磨站,牢牢把控市场节奏。因此,无论选择哪种模式,对资源的掌控都极为重要,也是充分应对未来市场变化的关键之处。

  走向海外需要注意些什么?

  一方面,面对“抄底”的诱惑,需要冷静思考。对于竞争力强劲,资金雄厚的国内水泥企业而言,虽然资金并不是太大的问题,但是同样需要注意现金流的问题,毕竟国内水泥市场面临的不可控因素正在增加。

  近段时间,东北、新疆相继爆发价格战,虽然尚未影响到全国水泥行业走势,但是业内企业不得不思考这样一个问题,水泥的大好形势还能持续多久?新一轮的经济刺激能够为水泥企业带来多大程度的帮助?这些问题都存在太多不确定性,因此为防备国内市场竞争的全面爆发,充足的现金流是必要的。当然,水泥企业还需要考虑到本身发展布局的需要,为了收购而收购并不可取,收之能用,用之有效才是关键。

  另一方面,逆全球化趋势会在本次疫情当中被进一步放大,水泥企业不得不考虑对外投资的风险。例如当地政府对待外资的态度以及政策变化等等,同时,虽然部分国家政府在控制反华情绪上作出努力,但仍应警惕借疫情释放反华情绪和种族歧视的行为,对海外投资项目、管理人员或劳务人员可能带来的不良影响,这是企业必须考虑的问题。

  中国水泥网大数据研究院则指出,从市场成长性来看,“一带一路”沿线,尤其是东南亚地区具有较大的并购、投资价值。从渠道与市场稳定性来看,北美包括巴西是比较好的,不过并购、投资成本较高。中国水泥网大数据研究院还认为,尽管对于中国水泥企业而言,目前是个绝佳的海外并购良机,但却不是一个容易的选项。并购的挑战来自多方面的,地缘政治、地方保护主义以及可能的巨大并购成本和过程的不确定性,并购之后如何与原有的团队员工保持合作、维护当地关系对于国内水泥企业而言缺乏经验,这些都是国内水泥企业需要注意的问题。

  总体来讲,疫情作为一个“黑天鹅”事件,兼具突然性和破坏力,对全球经济形势造成严重的冲击,但从国内水泥企业加速国际化,实现全球布局的角度而言,或存在一定机遇。特别是一些具备资源和交通优势的准备建设或正在建设的国外优质生产线,收购或参股都是可能的选择。

  不过,特别需要注意的是,国内水泥企业要极力地避免在新的国家、新的市场、新的文化下,照搬中国市场的成功经验,要“一国一策”,熟悉当地的宗教、习俗、文化、尊重当地的团队,只有这样才能真正的在国外市场生根发芽。

  

  

责任编辑:辛宇
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